製造業或成（chéng）中（zhōng）資對美並購新機遇-數控機床市場網

製造業或成中（zhōng）資對美並購新機遇

2017-5-26 來源：轉載作者（zhě）：- 訪問量：

綜合比（bǐ）較中美在人（rén）工、能源、資金、物流、供應鏈以（yǐ）及稅收等方麵的成本（běn），總體而言中國較美國仍占有比較優勢，但差距在縮窄。製造業不同子行業由於成本構成及銷售對象不同而（ér）可（kě）能在美國生產更有優勢

原（yuán）圖中（zhōng）美製造業並購麵臨諸多不容忽視（shì）的挑戰（zhàn）。美國方麵，政府對高端製造業（yè）的收購審查仍有諸多限製，國內（nèi）就（jiù）業保護強化，特（tè）朗普新（xīn）政的具體推行也麵臨很（hěn）大不確定性；很多中西部製造業利潤率（lǜ）不高，本土化（huà）生產盈利前景（jǐng）不樂觀。中國方麵，短期內外匯管控政策趨嚴，且經過近（jìn）年海外並購熱（rè）潮，杠杆率（lǜ）攀升與投後整合消化也（yě）製約著企業海外收購的步伐。

中美製造業（yè）並購麵臨戰略性機遇與挑戰

美國（guó）在金融危機（jī）後的奧巴馬時代即（jí）實施了製造業複興計劃——通過發展先進製造業，占據技術的製高點，其著力點在於高科技（jì）清潔能源產業、生物工程（chéng）、航空航天、納米技術（shù）等。特朗普也將重振製造業作（zuò）為一項核心政策主張，但其著眼點在（zài）於提升就業，承諾把（bǎ）流向海外的製造業就業機會重新帶回美國。兩相對比，前者由於美國政府對高端技（jì）術領域的審查保護，中國企業很難參（cān）與其中；而後者由於在就（jiù）業和資金方（fāng）麵的較強訴求以及（jí）非（fēi）核心高端領域的相對側重，為中國資本提供了參與可能。

對中（zhōng）國製（zhì）造業來說，內（nèi）外驅動（dòng）因（yīn）素使其處於升級轉型的關鍵路口，海外（wài）並購需求迫（pò）切。外部因素令中國製造業大而不強，麵臨發達國家製造業複興“高端回流”與低（dī）成本發展中國家“中低端（duān）分流”的前後夾擊；內部則麵臨人口紅利消失（shī）、經濟轉型以及需求升級的倒逼（bī）。

所謂“高端回流（liú）”，即美（měi）、日、歐（ōu）等發達國家關注創新（xīn）、網絡化、智能化、再（zài）製造、服務型製造等，大力發展機器人、3D打印、新能源（yuán）汽車等先進產業，試（shì）圖（tú）重塑製造業競爭新優（yōu）勢。如美（měi）國的先進製造業（yè）回歸計劃；德（dé）國的戰略；日本的產業革命（mìng）。

所謂“中低（dī）端（duān）分流”，即“中國製造（Made in China）”的低成本優勢正在（zài）被亞洲等新興國家追趕。如巴西工業強國計劃推出擴大市場規模、增加產品（pǐn）出（chū）口多（duō）元化的（de）各（gè）種措施；印（yìn）度全（quán）球推銷（xiāo）“（Made in India）”，重點在於改善商業環境、增加投資吸引力，提高製造業就業水平，提高印度在全球製造（zào）業市場份額等。

隨著人口紅利的消失，中國（guó）的勞動力成本上升迅（xùn）速，綜合成本優勢已不顯著，2015年中（zhōng）國勞動生產率（lǜ）水（shuǐ）平（7318美元）為世界（jiè）平均（jun1）水（shuǐ）平（18487美（měi）元）的40%，相當於（yú）美國（98990美元）的7.4%。與此同時，需求端也麵（miàn）臨消費升級，與國內結構性的產能過剩形成矛盾，倒逼國內（nèi）的經濟增長模式由投資驅動轉（zhuǎn）向消費，由低端粗放向高附（fù）加值轉變，倒逼製造業的升級轉型。

新格局下的並購模式與方向

中（zhōng）美製造業比較優勢的（de）動態演變

綜（zōng）合比較中美在人工（gōng）、能源、資金、物（wù）流、供應鏈以及稅收等方麵（miàn）的成本，總體而言中國（guó）較美國仍占有比較優勢，但差距在縮（suō）窄。製造業不（bú）同子行業由於成本構成及銷售對象（xiàng）不同而可能在美國生產更有優勢。

人（rén）工（gōng）成本：中國人工成本上漲快，但仍遠低於美國；不（bú）過在勞動生產率方麵，雖然中國增（zēng）長（zhǎng）迅速，但仍顯著落後於美國。如福耀玻（bō）璃（lí）的曹德旺所言，美國藍領工資是中國8倍，白領是中國2倍多；又如根據波士頓谘詢（2014年數據），勞動力綜合成本指數美國為18.2，中國為4.5。

能源成本：美國工業電價約為中國一半，天然氣價格約為（wéi）1/3。對玻璃（能源占成本比重近一半）等高耗能行業來說影響顯著。

資（zī）金成本：中國融資成本高於美國。

物流成本：美國相對占優。美國（guó）沒（méi）有過路費、過橋費；中國各種收費較多，油價也偏高（gāo）。

稅負成本：爭議較大。考慮（lǜ）到中國的隱性稅收成本以及製（zhì）造業利潤率較低，一般稅前利（lì）潤率10%～15%的（de）企（qǐ）業將增值稅折算成企業所得稅後的稅率近50%，高於美國的39%（聯邦企業所得稅+州與地方（fāng）所得稅）。

供應鏈成本：中國作（zuò）為製造業大國，過去幾十年形成了很強的集群（qún）和供應鏈優勢。

新格局下的並購模式與並購方（fāng）向

在中美傳統比較優勢下，常見的（de）並購模式（shì）主要有：市場換技術模式，中國生產+美國（guó）技術+中國市場；前店後廠模式，中國生產（chǎn）+美國技（jì）術+美國市（shì）場（如萬向在（zài）美國的（de）收購）；資源收購（gòu）模式，中國生產+美國資源（yuán）；利用兩邊資本（běn）市（shì）場估值價差的並（bìng）購套利模式。

然而，當前一係列政治經濟因素的改變導致上述並購（gòu）模式麵臨挑戰（zhàn）和改變。把（bǎ）握新形勢下並購的“變（biàn）與不變”，兼顧中美（měi）雙（shuāng）方所需，未來適應新格局下的並購模式將主要有以下三類：

就業換技術模式：美國技術（shù）+美國生產+國（guó）際市場。既可聯合國內對等體量的國企民企（qǐ）對（duì）美收購，也可采取（qǔ）“批發零售”的模式（shì），將美國（guó）大中型成熟企業按技術、品牌分拆出（chū）售給國（guó）內相應民營企業（yè），幫助其升級壯大。兩種模式下都將保留甚至擴大美國現有本（běn）土企業（yè）的生產，但會將（jiāng）其技術和市場進一步放大。

發展階段穿越模式：對於美國已成熟而缺（quē）乏（fá）增長、但中國等新（xīn）興市（shì）場仍處於需求快速增長階段（duàn）的某些製（zhì）造行業，收購其中的美國優質企業嫁接後（hòu）者市場，如農業機械（xiè）、土壤、水環境治理企業。

資源收購模式：美（měi）國（guó）資源+美國生產+中國市場，如造紙企（qǐ）業對上遊紙漿（jiāng）的收購、棉紡企業到南卡收購棉田等。

新格（gé）局下並購模式的特（tè）點

“美國生產”是共同元素（sù），挽救甚（shèn）至擴大美國成熟製造業企（qǐ）業的生產就業，以（yǐ）滿足特朗普政府及民間的就業訴求，減小收購阻力。

“技術”外延更廣，不僅指狹義的科技專利與優勢研發，還包括（kuò）品（pǐn）牌、渠道、管理等，這對（duì）現（xiàn）階段中國製造（zào）業的升級換代同樣重要。因為改革開放近40年，中國成為製造大國，不少代工企業在技術方麵已達到或超越美國（guó）水平（當（dāng）然很多先進高（gāo）端製造業領域仍（réng）有很大（dà）差距），但受製於品牌、售後服務管理以及國際渠（qú）道的差距，仍處於遊兵散勇、無名英雄局麵（miàn），急需提升層次品質。這樣的升（shēng）級（jí）將幫助國內製造企業：獲得品牌溢價，提高利潤率；提升品質和市（shì）場份額，提高行（háng）業集中度，促進行業整（zhěng）合；獲得美（měi）國及國際市場（chǎng）的客戶和銷（xiāo）售渠道，進軍國際市場。

“全球戰略”是中（zhōng）國的著眼點，製造業的升級換代瞄準（zhǔn）的是全（quán）球市場和生產布局。這是微觀上中國企業發展壯大的必經階段，也是宏觀上推動產業升級和供給側改革的必然需求。一（yī）方麵，通過收（shōu）購吸收美國的品牌渠道優勢（shì），開拓美國及全球市場。這既有利於（yú）促進產業升級，而且對很多（duō）周期性行業來說（shuō），還可（kě）以（yǐ）緩解國內（nèi）的產能過剩，平衡不同國家的（de）投資周期和對衝風險（xiǎn）。另一（yī）方麵，“美國生產”並不意味著放棄國內的生產，可通過整合國內零部件生產降低成本，提升其本土競爭力（lì）和份額；同時增量全球市場部分仍可根據比較優勢放在國內或（huò）全球（qiú）布局。

參考上述關於（yú）中美成本對比與並購模式的討論，並購（gòu）方向上可著（zhe）重考慮以下幾類（lèi）：

第一，擁有核心（xīn）技術、品牌和渠道，利（lì）潤率高的製造業，如高附加（jiā）值（zhí）的汽車（chē）零部（bù）件（jiàn）企業，品牌（pái）服裝、家電企業等。

第二，中國市場廣闊而美國市（shì）場相對缺乏增長的優質成熟製造業，如農業機械、土壤治理等（děng）。

第三，人力成（chéng）本占總成本比例小、資本或技術密集型製造業，發揮美國比較優勢（shì），如機械、化工、玻璃等資本品企業。

第四，資源豐富或擁有上遊資源的製造業，以幫（bāng）助（zhù）國內企業實現垂直整合（hé），如（rú）紙漿廠、雙匯對Smithfield的收購等。

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