進（jìn）入三季度後，部分宏觀經濟數（shù）據出（chū）現走弱跡象。國家統計局（jú）最新公布的8月PMI為（wéi）51.1%，比（bǐ）上月回落（luò）0.6個（gè）百分點，在連續5個（gè）月回升後出現回調。分（fèn）析人士指出，受高基數的影響（xiǎng），三季度同比數據難超預期，經濟下行壓力仍然存在。但前期穩增長政策將逐步顯效，三季度環比經濟數據或有改善。

　　經濟下行壓力猶存（cún）

　　7月中國官方和匯豐製造業（yè）PMI雙雙創新高，但8月兩數據略低於市場預（yù）期。光大證券首席（xí）經濟（jì）學家徐高表示，二季度經濟（jì）企穩（wěn）依賴於穩增長政策托底，但進入三季度後穩增長政策力度有限，貨幣政策有所收緊，對（duì）經濟增速打（dǎ）壓明顯，未來經濟下（xià）行（háng）壓（yā）力仍在。下一步經濟能否企穩高度依賴於政策，貨幣政策鬆動及（jí）房地產投資能否止（zhǐ）跌回升是關鍵。

　　針對8月PMI數據出現回調（diào），申銀萬國證券研究所首（shǒu）席宏觀分析師李（lǐ）慧勇認為，雖然當前經（jīng）濟呈（chéng）現回（huí）落態勢，但（dàn）仍位於調控底線之上。他預計，宏觀（guān）調控仍（réng）將以定向調控為主，通過加大（dà）調結構政（zhèng）策的落實來穩（wěn）增長。“如果未來經濟（jì）加速回落，比（bǐ）如單月工業增（zēng）加（jiā）值增速回落至8.6%以下，不排除政策會加碼（mǎ）。”

　　中債資信分（fèn）析認為，三季（jì）度經濟增速存在放（fàng）緩的（de）壓力（lì），通脹壓力相對有限。保持經濟平穩運行是進一步推進改革（gé）的基（jī）礎，三季度經濟大概率不會出現明顯波動。從外（wài）需來看，外圍經濟（jì）有望持續（xù）好轉，帶動外需（xū）上（shàng）行；內（nèi）需方麵，在房地產和製造業投資（zī）仍疲弱的背景下，基建投資或繼續發力，以部分（fèn）抵消其他投資領域的下（xià）滑，預計三（sān）季度固定資產投資（zī）完成額整體增速或保持弱勢穩定。綜合中國經（jīng）濟年內波動特（tè）點、去年同期基數（shù）以及房地產下行（háng）壓力等因素，同時考慮（lǜ）財政政策和貨幣政（zhèng）策的偏寬鬆預期，未來兩個季度經濟增速或分別為7.4%、7.6%，全年經濟增速在7.4%左右。當前總需求偏弱，且財政政策和貨幣政策（cè）未出現大幅放鬆，總體上（shàng）通（tōng）脹壓力不大。

　　穩增長措施顯效

　　分析人士指出，一季度以來出台了（le）多項穩增長措施，其效果將（jiāng）在二三季度逐步顯現，並（bìng）為三季度經濟增（zēng）長提供動（dòng）力。

　　銀河證券預計，三季度受高基數（shù）的影響，同比數據較難（nán）超預期，但環比仍有望改善。一般而言，政策效果存（cún）在滯（zhì）後性，從出（chū）台到見效需要3-6個月的時間，自3月下旬、4月初開始（shǐ）實施的穩增長政策（cè）能（néng）夠支撐經濟在二（èr）、三季度環比改善。在流動（dòng）性方麵，下半年貨幣（bì）政（zhèng）策較少受到物價的掣肘，央行仍將主要通過公開市場工具調節市場流動性，同時通（tōng）過PSL等創新工具壓低社會（huì）融資（zī）成本（běn），貨幣政策不會出現大的轉向，資金環境相對寬鬆。

　　中債資信也表示，貨幣、財政政策（cè）將助力經濟企穩，堅持定向調控基調。央行在政策基調的選擇上（shàng）或仍維持定向寬鬆。短期內，優先采用的政策工具主要還是公開市場操作和再（zài）貸款，後期在條件成熟時將使用PSL代替單純的信用再貸款（kuǎn）。根據經濟形勢（shì）變化情況，尚不排除全麵（miàn）降息的可能。對於財政（zhèng）政策而言，預計三季度更多是在貨幣政策的配合下，加大加快前期穩增長相關項目的投資（zī）力（lì）度。多（duō）個（gè）省份上調或公布了新的重點項目清（qīng）單，同時舉辦洽談會（huì）和引進民資項目，三季度地（dì）方政府進一步穩增長的政策或陸續（xù）出（chū）台。

　　華（huá）融證券預計，在房地產市場調整壓力和經濟增速下行壓力仍然（rán）較大的情況下，下半年（nián）穩增長政策力度或強化，有望出台進一（yī）步的穩增長政策措施，如強化定向降準、鐵路投資出台較大力（lì）度的融（róng）資方案、地方政府債券融資限製放鬆、金（jīn）融機構放鬆房貸等。此外，隨著擴內需穩增長政策措施不斷出台並繼續見效，下半年經濟有望保持平穩增長。預計下半年GDP同比增長7.4%，與上半年持平；其中，三季度在穩增長政策力度加碼的情況（kuàng）下，GDP增速或達7.5%。