“五一（yī）”過後，中國經濟暖風頻吹：以PMI先行指標打頭陣（zhèn）的宏觀（guān）數據陸續回升（shēng），並在5月份攀至年內高點。而梳理4月份以來的國務院常務會議也不難看出，微刺激政策有加（jiā）碼（mǎ）跡象，且愈發強調有的放矢。

　　鑒於當前經濟回升的基礎仍不夠穩固，再加上房地產行業進入調整階段，一些市場人士認為，政策還需進一步發力（lì）。

　　不過目前看來，就業形勢仍然穩定表明中國經濟尚處合理增長（zhǎng）區間（jiān），當前的刺激政策很（hěn）難出現（xiàn）量級上的“井噴”，因而更可（kě）能（néng）在“定向”上做文章。

　　但無（wú）論如何，中國經濟要行（háng）穩致遠，需要（yào）持久內在動力。在這個邏輯上，唯有深化（huà）改革釋放政策紅利，才能換取市場（chǎng）活力。

　　二季度以來，定向微刺激政策持續加碼，隨著這些政策的落實，經濟短（duǎn）期企穩的跡象越來越多。經濟先行指標PMI持續回（huí）升，中采聯製造業PMI和匯豐製造業PMI均創下近幾個月以來新高，而非製造業PMI也續升至六個月以來最高（gāo）水平。

　　不過，不（bú）少分析人士均（jun1）表示，經濟雖（suī）企穩但難言觸底（dǐ），缺乏持續的（de）成長動能說明需要更（gèng）強勁的政策（cè）支（zhī）持。預計未來定向寬鬆政策或會繼續加（jiā）碼。

　　5月宏觀數（shù）據有望回暖

　　匯豐昨日公布數據顯示，5月匯（huì）豐中國（guó）製造業采購經理人（rén）指數(PMI)終值（zhí）為49.4%，高於4月終值48.1%，但較初值49.7%下修。該指數創下四個月以來新高，但年內迄今一直位於榮枯線下方的萎縮區域。

　　分項指（zhǐ）數中，新（xīn）訂單指數在連續萎（wěi）縮三個月後重返榮枯線水（shuǐ）準；新出口訂單升幅（fú）更大，自上月的48.9%大幅升（shēng）至53.2%，重回榮枯線上方並創逾四年高（gāo）點。

　　“新訂單及新出口訂（dìng）單（dān）指數（shù）重回擴張區間表明內外需（xū）條件均改善，製造業經營活動企穩也（yě）表明前（qián）期穩增長政策初顯效，定向降準加碼有助經濟企（qǐ）穩回暖。” 匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌表示（shì）。

　　此前兩天公布的中采聯PMI也是連續三個月回升，5月份創年內新高50.8%。其中，新訂單指數等主要分項指（zhǐ）數升幅明顯，預示經濟運行（háng）進一步向好。

　　在製造業（yè）經濟企穩的同時，非製造業活動也在保持較高水平增長。據國家統計（jì）局和中國物流與采購聯合會昨日數據，5月非製造業商務活動（dòng）指數升至55.5%，較上月上升0.7個（gè）百分點（diǎn），並（bìng）創出六個月新高。

　　“近期經濟企穩主（zhǔ）要受益於穩增（zēng）長帶動的基建投資和出口改善帶動的製造（zào）業恢複。”國泰君安宏觀經濟分析師汪（wāng）進指出，受益政（zhèng）策效應帶動，5月工業增加值同比增速有望回升至 9%，而5月PPI同比、環比降幅均會繼續收窄，企業（yè）利（lì）潤有望因此受益。

　　而自（zì）下周起，5月宏觀經濟數據將會（huì）陸續出爐，8日海關總署將公布進出（chū）口數（shù）據，10日（rì）國（guó）家統計局將公布CPI、PPI數據（jù），而投資、消費和工業（yè）增加值等數據則於13日出爐。

　　從目前機構預測數據來看，5月份出口、消費、工業增加值等（děng）數據有望一改（gǎi）4月全線（xiàn）下（xià）滑勢頭（tóu），出現回暖，而5月CPI同比漲幅雖從年內低點處反彈，但整體來看通脹仍是溫和無壓力。

　　微刺激或繼續給力穩增長

　　“5月PMI終值證實經（jīng）濟正在企穩，但要說觸（chù）底還為時尚早，尤其是在房地產行業疲軟的情況下。”在中國經濟出現（xiàn）更多看（kàn）多跡象時，屈宏斌仍提醒（xǐng）經（jīng）濟增長麵臨的風險。

　　中（zhōng）國指數研究院昨日（rì）公布最新數據顯示，5月份百城新建住宅均價環比24個月來首度下行，房地產調整（zhěng）可能剛剛開始。與此同（tóng）時，房（fáng）地產投資增速在持續放緩，商品房銷售下滑，這（zhè）些（xiē）都讓房地產市場承壓（yā），從而（ér）拖累經濟下行。

　　申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇就指出，“房地產產業鏈條的（de）調整對中國經濟的影響（xiǎng）可能是傷筋動骨級別的（de），其影響以何種形式體現（xiàn），調整的時間有多長，現在爭論（lùn）有很多，但沒有較好的曆史數據作借鑒，尚難有定（dìng）論。”他也認為，目前經濟依然疲弱，不必因為PMI回升而樂觀。

　　一（yī）季（jì）度經（jīng）濟增速下滑至7.4%後，國家出台了一係列定向（xiàng）微（wēi）刺激政策。自（zì）4月份至今共召開（kāi）7次國務院常務會議，這些會議幾乎均涉及穩增長的政策，最近的一次則是加大（dà）“定向降準”力（lì）度。此外，財政部日前也要求加快（kuài）預算執行進度，有利於提高財政（zhèng）支出（chū）對總需求的（de）有效拉（lā）動。

　　屈（qū）宏斌指出，“缺乏持續的成長動能說明需要更加強勁的政策支持。預計未來幾（jǐ）個月貨幣政策和財政政策均將逐漸放鬆。”

　   微刺（cì）激定向連環拳

　　2014年4月伊（yī）始，中（zhōng）國打（dǎ）響了微刺激的第一槍，鐵路、減稅（shuì）和棚改等支持措施陸續放出。到上周五，微刺激的強（qiáng）度更進一步。梳理（lǐ）自4月份以來的國務院（yuàn）常務會議要點，感（gǎn）受政策定向連環拳的層層加碼。