2013年是“人民幣升值年”，人民幣對美（měi）元匯（huì）率中間價累計上漲（zhǎng）幅度達3%，41次創新高。2014年，人民（mín）幣小幅（fú）升（shēng）值仍是大概率事件，貨幣政策仍需應對升值（zhí）挑戰。

　　2014年，中國經（jīng）濟走勢仍是人民幣匯率最大基本（běn）麵。2013年三季度，中國經濟顯示出企穩跡象，十八（bā）屆三中全會審議通過的《中共中央關於全麵深化改革若（ruò）幹重（chóng）大（dà）問題的決（jué）定》，使（shǐ）此前做空中國的資金轉向更多關注中國經濟下一步改革，並對此寄予很高期望（wàng）。在經濟總體保持（chí）平（píng）穩增（zēng）長情況下（xià），中國仍是對國際資本有較大吸引力（lì）的經濟體。

　　目前，中國對內推動利率市場化改革，對外推動人民幣國際（jì）化步伐，其（qí）結果是推動利率與匯率呈（chéng）螺旋式上升態勢。

　　一是（shì）套利因素存在有助於維持人民幣偏強態勢。在2013年6月（yuè）銀行間（jiān）市場資（zī）金緊張之後（hòu），整個金融體（tǐ）係流動性（xìng）持續偏緊。特別是在2013年10月後，國債收益率持續大幅上升，無風險收益率（lǜ）比歐（ōu）美等發達國家高。套利資金在人（rén）民幣升值沒有發生改變的情況下需求較大，流入（rù）較多。

　　二是人民幣（bì）國際化是影響人民幣匯率（lǜ）走勢的（de）一大關鍵因素。2013年，中國人民銀行和多家外國中央銀行新簽（qiān）、續簽本幣互換協議，最（zuì）引人注目的是其中包（bāo）括英格蘭銀行和歐洲中央銀行（háng），以人民幣為一端的雙邊流動性支持體係正在形成，增強（qiáng）中國（guó）和有關（guān）國家（jiā）抵禦（yù）衝擊能力，有助於（yú）有（yǒu）關國家當地人民（mín）幣業務開展。2013年，中國人民銀行同多家外國中央銀行簽署代（dài）理投（tóu）資（zī）協議，這些外（wài）國中央銀行獲準投資中國銀行（háng）間債券市（shì）場，獲批投資額度和持倉量都有顯著增加，人民幣作為外匯儲備（bèi）貨幣功能顯著提升。盡管目前人民幣在國際上受到青睞，利差和匯差形成（chéng）的套（tào）利機會是重要因素，但（dàn）這也是人民幣（bì）國際（jì）化必經的階段。

　　人民幣國際需求規模擴大對人民幣匯率的（de）影響不容忽視。2013年前三季度，跨境貿易人民幣結算業務累計（jì）發生3.16萬億元，已超過2012年全年規模。直接投資人民幣結算業務累計發生（shēng）3325億元，接近2012年全年水（shuǐ）平。有研究指（zhǐ）出，2013年人民幣交易量增加一倍以上，目前已是世界第八大交易貨幣。這（zhè）些都在一定程（chéng）度（dù）上推升（shēng）人民幣匯率水平。

　　國際上，美聯儲逐步（bù）退出（chū）量化寬鬆政策將（jiāng）再次攪動全（quán）球資本走向，可能將帶（dài）動美（měi）元走強，成為今年人民幣匯率走勢一（yī）大不確定因素。但是，與2008年以後美元走強不同的（de）是（shì），此番美聯儲逐步退（tuì）出量化寬鬆政策（cè）意味著美國經濟向好，這會帶動資（zī）本風險偏好上升。擬任美聯儲主席耶倫的“鴿派”立場使市場預期量化寬鬆政策（cè）退出對市場衝擊將較為溫和。在新興市場貨幣中表現較為穩（wěn）定（dìng）的人民（mín）幣受到的衝擊不會太大。預計（jì）2014年貨幣政（zhèng）策繼續穩健並略有偏緊，境內（nèi）外利（lì）差持續存在刺激資本（běn）流入，從而帶來人民幣升值壓力。

　　但是，畢竟中國經（jīng）濟潛在經濟增速已有所回落，出於穩定出口考慮，快速升值不可取。因此，人民幣對美元匯率將（jiāng）繼續小幅走高，波動有所加大。人民幣匯率走勢不（bú）確定性來自於資本項目開放帶來的資本流出。如（rú）果資本項目對外（wài）開放加（jiā）速，那麽將有（yǒu）助（zhù）於平衡資本流（liú）入流出對匯率帶來的波動（dòng）壓力。

　　在利率市場化（huà）改革和匯（huì）率改（gǎi）革尚未完成前，2014年貨幣（bì）政策仍需應對升值挑戰（zhàn）。升值預期持續（xù）存（cún）在，不利於國內應對日益上升通脹壓力；政（zhèng）策一旦出手收（shōu）緊流動性對（duì）衝資本流入，又將抬升市場利率水平造成“錢緊（jǐn）”。在加快推進改革過程中，政策或持續麵（miàn）臨這一尷尬局麵。