工業機器人產量同比持續回升，下遊（yóu）應用有（yǒu）望支撐明年產量
2019-12-23 來源：-- 作者：-
2019年11月，工業機器人(14.190, -0.18, -1.25%)產量（liàng）為16080台/套，同比增（zēng）長4.3%，連續兩個月保持正（zhèng）增長，結束了連續13個（gè）月的同（tóng）比下滑趨勢，我們（men）認為明年（nián）工業機器人的產量有望企穩回（huí）升。11月製造業PMI回升至50.2，製造業運行環境整體有所好轉。
工業機器人產量回升主要來自於3C、光伏等下遊行業需求的上升，我們預計可（kě）能會帶來較多的（de）工業機器人購置需求。汽車銷量同比、環比下滑趨（qū）勢均有所（suǒ）收（shōu）窄，汽車行業作為主要下遊應用之一，有望托底明年工業機器人銷量。此外，工業機器（qì）人在陶（táo）瓷、木工等細（xì）分子行業（yè）的應用逐漸成（chéng）熟，未來或將帶來一（yī）部分增量需求。機器換人（rén）的趨勢（shì）長期存在，我們仍然看（kàn）好工業機器人的長期發展。
核心觀點
投資事件
根據（jù）國家統（tǒng）計局12月16日（rì）發（fā）布的數據，2019年11月，工業機器人11月產量為（wéi）16080台/套，同比（bǐ）增長4.3%；2019年1-11月，工業機（jī）器人產量共計166595台/套，同比下（xià）滑5.3%。
分析判斷
工（gōng）業機器（qì）人產量連續兩（liǎng）個月保持正增（zēng）長， 10月及11月增速分別為1.7%和4.3%，結束了連（lián）續13個月的同比下滑趨勢，我們認（rèn）為（wéi）明年工業機（jī）器人的產（chǎn）量有望企穩回升。
同時（shí），11月製（zhì）造業PMI 回升至50.2%，比上月上升0.9%，回到擴張區間，製造業運行環境（jìng）整體有所好轉。其中，PMI生產指數和新訂單指數均有所改善，分別為52.6%（環比上漲1.8%）、51.3%（環比上漲1.7%），均處於擴張區間。
工業機器人產量回（huí）升主（zhǔ）要來自於3C、光伏等下遊行業需求的上升。隨著5G應用逐（zhú）漸落地，其配（pèi）套設（shè）備及終端電子產品或將迎來（lái）規模化生產，光伏行業裝機進度有望在明年回暖，我們預計（jì）可（kě）能會帶來較多的（de）工（gōng）業機器人購（gòu）置需求。根據中汽協11月汽車行（háng）業產銷數據，汽（qì）車銷量同比、環比下滑趨勢均有所收窄，汽車行業作為主要下遊應用之一，有望托底明（míng）年工業機（jī）器人（rén）銷量。此外，工業機器人在（zài）陶瓷、木工等細分子行業的應用逐漸成（chéng）熟，未來或將帶來一部分增量需求。我國工（gōng）業機器人密度近年來不斷（duàn）上（shàng）升，但（dàn）目（mù）前（qián）仍不及日本，機（jī）器換人（rén）的趨勢（shì）長期存在，我們仍然看好工業機器人（rén）的長期發展。
投（tóu）資建議
由（yóu）於工業機器人下遊需求逐（zhú）步回暖，製造業整體環境有所改善，工業機器人產量同比轉（zhuǎn）負為正，我們認為（wéi）工業機器人行業複蘇趨勢有望持續，明年產量有望企穩回升。我們認為，在（zài）行業景氣度複蘇時，具備核心技術、不斷拓（tuò）展下遊市場應用的公司有望脫穎而出（chū），建（jiàn）議關注埃斯頓(11.020, 0.05, 0.46%)（002747.SZ），機器人（300024.SZ）。
風險提示（shì）
下遊（yóu）行業投資不及預期；需求大幅下滑的風險；行業競爭加劇的風險等。
評級體（tǐ）係（xì）：
銀河證券行業評級體係：推（tuī）薦、謹慎推薦、中性、回避。
推薦：是指未來6－12個月，行業指數（或分析師團隊所（suǒ）覆蓋公司組（zǔ）成的行業指數）超越交易所指數（或市場中主要的（de）指數）平（píng）均回報20%及以上。該評級由分析師給出。
謹慎推薦：行業指數（或分（fèn）析師團（tuán）隊所覆蓋公司組成的行業指（zhǐ）數）超越交易所指數（或市場中主要的指數）平（píng）均回報。該評級由分析師給出。
中（zhōng）性：行業指數（或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業指（zhǐ）數）與交易所（suǒ）指數（或市場中主要的指（zhǐ）數）平均回報（bào）相當。該評級由分析師給出。
回避：行業指數（或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業指數）低於交易所指數（或市場中主要的指數）平均回報10%及以（yǐ）上。該評級由分析師（shī）給（gěi）出。
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