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索道投資石東華：公司基因投資機會大不同細數（shù）工業型vs服務（wù）型機器人區別

2018-4-12 來源：- 作者：-

　　工業機（jī）器人的架構和設計理念（niàn）與服務機器人有本質區別：工業機器人強調在規劃（huá）好的環境完成既定任務，同時要求高耐久、高精（jīng）度、高力矩輸出。

　　而服務機器（qì）人強調在（zài）開放非預設環（huán）境下完成輕型、非高精度作（zuò）業，且盡可能低成本（běn）之下的可接受壽（shòu）命，而且由於服務機器人（rén）直接與人接觸，故而對於安（ān）全性（xìng），可靠性要（yào）求很高。

　　工業機器人的核心在於上（shàng）遊三大零部件，即控（kòng）製器、伺（sì）服電機、減速器，服務機器人的核心不在硬（yìng）件，而在（zài）於傳感器（qì）和人工智能算法。

　　中國幾乎沒有真正意義上的（de）工業機（jī）器人公（gōng）司

　　中國的工業機器人公司實際上（shàng）是集成（chéng）商，拿著機器人（rén）本（běn）體做各種（zhǒng）生產線（xiàn），本質上和工程隊沒（méi）有區別（bié），商業模式落後：項（xiàng）目型、關係型、個人組織型、經驗依（yī）賴型。

　　由於核心部件壟斷在（zài）國外，這導（dǎo）致中國製造工業機（jī）器人的成本遠大於國外四大機器人家族，而且由於成本高所以市場幾乎沒有銷量，沒有銷量導致三（sān）大零部（bù）件的采購成本更高，繼而銷量更少，銷量更少導致采購部（bù）件的議價能力越弱采購成本越高，陷入惡性循環。

　　因此，中國（guó）工業機器人公司包括上市公司基本都（dōu）放棄了機器人本（běn）體製造，即使國內四大機器人上市公司也隻是把（bǎ）本體業務作為（wéi）長期技術儲備，本身並不賺錢。據調研某上（shàng）市公司本體的毛利率（lǜ）僅5%，中國最大（dà）的工業機器人上市公司的收入也不（bú）過（guò）20億左右，而且並（bìng）未形成（chéng）規（guī）模效應，和（hé）市場上未上市的集成商甚至個（gè）體戶沒有明顯的實質意義上的競（jìng）爭優勢，僅僅是資金實力強，上市公司（sī）品牌比較好，搶訂單有上市公司背書效應。

　　由此導致工業機器人集（jí）成商市場極度分散。估計國內有（yǒu）超過1000家（jiā）公司從事工業機器人集成，各自割據一方市場，市場充分競爭，依靠人員的擴張（zhāng）推動業務的擴張，同時，人員的流動也會帶（dài）來業務的（de）流失，加之工業機器人集成屬於（yú）非標（biāo）市場，根據應用環境和下遊行業應用有很大差異，造（zào）成了（le）市場被二次分割（gē）。

　　因此國內專（zhuān）業的投資機構對於工業機器（qì）人（rén）的投資比較謹慎。我們認（rèn）為隨著這幾年國內工業機器人市場的快速增長，倒逼（bī）核心零部件需要國產化。

　　所以，核心零部件（jiàn）的投資機會較（jiào）大。但是即使占成本最大的（de）減（jiǎn）速器市場（chǎng），RV和諧波減速（sù）器市場（chǎng）也各自隻有30億元（yuán）人民幣左（zuǒ）右，且存在較（jiào）大的工藝差異，市場被分割成兩部（bù）分，而且隨著進入者增多，製造成本的下（xià）降導致市場空間和利潤空間可能（néng）不升反降。

　　此外，隨著（zhe）工業智能化（huà）、柔性化生產、輕（qīng）型、人機協作，聯網成為必然趨勢（shì）。未來在傳感器，聯（lián）網智能數據采集診斷（duàn）升級，輕型和人機協作機器人（rén）領域（yù）具有（yǒu）較多投資機會。

　　工業機器人公（gōng）司的基因和（hé）服務型機器人（rén）公司的基（jī）因有巨大區別

　　工業機器人（rén）公司的基因是工（gōng）業（yè）基因（yīn）2B的思路，強調（diào）的是強大的製造能力，建立采購半徑範圍內強大的配套產業集群，規模優勢帶來的強大的成本控製能力。服務機器人的基因（yīn）有點類似（sì）家電2C的思（sī）路，強調控製微笑曲（qǔ）線的（de）兩（liǎng）端即：研發設計能力和銷售（shòu）渠道能力。

　　很多公司甚至沒有生產能力，這兩類公司的創始人特質我們能看到有（yǒu）很大差別，其內（nèi）部組（zǔ）織運（yùn）作模式和外部資源整合模式都存在既定的難以轉換的天然壁（bì）壘（lěi）。

　　工（gōng）業（yè）機器人市場增速雖快但是難以出現獨角獸公司（sī）

　　上文提到工業機器人最大（dà）的上市公司發展超過30年收入不過20億左右，大量的新創業工業機器（qì）人公司隻要創始人能拿到工（gōng）業項（xiàng）目就（jiù）可以從大公司出（chū）走創（chuàng）業，割據一方，換句話說工業機器人市場極度分（fèn）散，雖然每年增速在30%-40%。

　　但是大（dà）家都做不大。

　　而服務機器人的代表：無人機（jī）龍頭（tóu）大疆從2013年開（kāi）始初步銷售起（qǐ）量2017年收入超過100億元，淨利潤30億元以上，全球（qiú）市場占有率超過70%；掃地機龍頭（tóu）科（kē）沃斯2013年收入5億元左右，2017年收入40億元左右，占國內市場50%左右。

　　而且無人機和掃地機隻是（shì）智能服務機（jī）器人的兩個細分市場，服務機器人的潛力仍然巨大（dà），國內掃地機的家庭普及率4%左右，這也說明了2B工業市場和2C的民用市場的爆發力相去甚遠。

　　工（gōng）業機（jī）器人公司之前的積累對於發展服務機器人（rén）助力（lì）有限

　　工業機器人要（yào）想在中國突破，必（bì）須在三大核心部件有所突破，這三大部件（jiàn）對材料和製造工藝要求甚高，因此工業機器人公司都在著力打造材料和加工裝備，製造工藝的優勢（shì），但是（shì）服務機器（qì）人的核（hé）心不在硬件，幾乎（hū）所有的硬件可以廉價且不受歧視條（tiáo）款的獲得。

　　服務機器人公司在著力發展人工智（zhì）能（néng），場景化落地能力，外（wài）觀設計，快速迭代新品，銷售渠道，品牌推廣，售後（hòu）服務能力的建設。工業機器人的既有優勢無法在服務機器人產業發（fā）揮。

　　從發展曆史來看目前跑出來的服務機器人賽（sài）道中也（yě）沒有出現之前從事工（gōng）業機器人的背景公司：從曆史上看（kàn），無論是國外最大的服務型機器人公司i-robot，還是（shì）國內的大（dà）疆，科沃斯，之前都沒有工（gōng）業機器人背（bèi）景。

　　服務型機器人中具有運動平（píng）台的機器人容易遷移（yí）至軍（jun1）事用途

　　民用的空（kōng）中機（jī）器人（無人機），履帶式機（jī）器人，輪式（shì）機器人（rén），多（duō）足機器人（全地形機器人），水下機器人，水（shuǐ）麵機器人這類具有負載能力的運動平台（tái）類機器人很容易被軍事組織簡單改裝加載作戰（zhàn）單元後運用於軍事用途。

　　兩者的估值差異巨大

　　工業機器人（rén）全（quán）球（qiú）龍頭庫卡（kǎ）被美的並（bìng）購是的估值不過300億人民幣，對應約（yuē）150億（yì）元收入，市銷率約2倍，而大疆在2015年上一輪融資的估（gū）值（zhí）已達100億美金，彼時大疆收入約20億元人民幣，市銷率30倍，也顯示了資本市場對服務機器人巨大市場（chǎng）潛（qián）力的看好。

　　有人預測具有互聯網和（hé）2C屬性的服務機器人市場空間有望相當於手機市場+汽車市場（chǎng）+第三代互聯網市場（第一代PC互聯網，第二（èr）代移動互聯（lián）網，第三代機器人互聯網，機器人通過（guò）語音控（kòng）製交互可以完成手機具（jù）備的幾乎（hū）所有功能，自（zì）動駕駛汽車本身就是機器人）。

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